网上有关“如何理解近期债券市场的大起大伏？”话题很是火热，小编也是针对如何理解近期债券市场的大起大伏？寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您。
未来3～6个月，债券市场大概率呈现小幅度震荡、逐渐稳定的趋势，债券市场信心短期内可能难以恢复，但是仍然具有一定的投资机会。
近期，我国债券市场出现明显波动。11月14日，反映债券价格的“中债总净价指数”单日下跌0.62%，为2017年以来的最大单日跌幅，并在随后的一周时间里，债券市场出现一波快速下跌。Wind数据显示，截至11月21日，在过去一周的时间内，包括短期纯债基金和中长期纯债基金在内的可统计的2983只基金产品中，有2632只份额净值出现了下跌，占比8.23%，平均跌幅达4.16%。银行净值化管理的理财产品中自成立以来至11月21日有4059只跌破净值，占比11.78%；甚至在11月21日前一周时间内，有19396只净值化理财产品出现负收益，平均亏损0.42%，占比攀升至56.29%。
债券市场波动的原因
具体来看，本轮债券市场剧烈波动主要由以下五个因素驱动：
1.理财产品的净值化管理加剧了客户对于市场波动的敏感性。
2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会和外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即“资管新规”。2022年，资管新规过渡期结束，开始正式实施，银行理财产品全面进入净值化阶段。
虽然股票市场同样净值化管理，但是股票数量巨大，多样化程度高，这导致股票市场结构复杂多样，给予股票投资经理充分的定价空间。然而，债券市场却不是这样，表面上看起来有长债、短债和利率债、信用债等差异，但本质上的核心点仍然是无风险利率的走势。这导致了债市定价权的天然分配情况为：经理小，客户大。先天不足，加上后天削弱，使得债券价格主要反映央行流动性投放和居民、企业的流动性偏好。因此，当客户出现“赎回浪潮”时，债券产品价格会受到较大影响。
截至2022年6月，以银行理财子公司为主的一些大型资管机构的底层资产配置以债券类为主，近67.48%的资金配置到债券市场，其中信用债占比48.07%且以高等级信用债为主；14.58%的资金配置到同业存单市场，其中利率债占比5.19%。一旦市场出现下跌趋势，必然会引起“赎回踩踏”现象，且短期债券、高等级信用债券、同业存单的价格波动将更加剧烈。
2.流动性投放稳健，市场流动性偏好上升。
11月15日，央行开展8500亿元MLF（中期借贷便利）和1720亿元逆回购操作，中标利率与上期相同。虽然此次MLF没有降息，且缩量续做，但是11月份以来，央行已经通过PSL（抵押补充贷款）、科创再贷款等工具累计投放中长期流动性3200亿元，完全可以覆盖此轮一万亿元的MLF到期。可以看出，央行将维持稳健的货币政策，严格控制货币供给投放。
此前，我国住户活期存款占比呈现持续下降趋势，主要配置到银行理财产品、定期存款或者债券。随着我国经济形势转好，居民端流动性需求上升，逐渐将定期存款转化成活期存款，导致理财端产品赎回。此外，银行理财端产品净值下降，引发投资者恐慌，二者形成一种“负反馈”机制，放大理财产品负债端的不稳定，加剧赎回。
3.人民币汇率贬值压力使得利率下行受限。
2022年美国与中国的利差显著上升，给人民币汇率带来贬值压力。4月22日，中美利差由负转正，并快速冲到3个百分点以上，创出近十多年的新高。按照最高收盘价7.32计算，今年以来人民币对美元的最大贬值幅度已达 15.9%。最近一轮贬值开始于8月15日，从6.73一直攀升到11月3日的最高点7.32。截至11月21日，人民币汇率反弹至7.1630。
考虑到美国本次通货膨胀主要由需求侧引起，持续时间较长，调整速度较慢。美联储的加息仍未结束，未来联邦基金利率仍有上涨空间，人民币依旧面临一定的贬值压力。在美国加息、海外利率走高的背景下，如果国内利率进一步下调，强化降息预期，人民币汇率很可能会承受更大压力。因此在人民币贬值压力较大的时候，央行利率下调空间受限，对债券资产价格波动带来不利因素。
此外，随着美联储持续加息带来的通胀预期下降，市场主体预期美联储加息步伐或有所放缓，全球风险偏好上升，股票市场回暖，“股债跷跷板”效应导致债券市场价格下跌，资金流出。
4.经济前景改善提升风险偏好。
目前，我国未来经济形势预期的变化是影响债券市场更为重要的因素。前文所述的理财产品“赎回浪潮”、人民币汇率变化最终都要着眼于经济发展状况。
从花旗中国经济意外指数来看，我国的经济发展走势要明显好于市场预期。对利率变动起到正向作用，不利于债券资产价值上涨。
具体来看，首先是“防疫二十条”的发布，国家进一步优化疫情防控工作，不再判定次密接，对密接管理也从“7+3”弱化为“5+3”。这说明我国的防疫工作追求更加科学精准并有所放松，促使由于封控而导致的经济停滞的市场预期减弱。其次是“地产十六条”的发布，强调“要保持房地产融资平稳有序”“积极做好‘保交楼’金融服务”“加大住房租赁金融支持力度”等16条具体措施，有助于缓解房企的项目交付和资金压力，促使2021年下半年以来房地产下行的预期减弱。这两个基本面利空因素对债券市场造成一定冲击，催化债券资产价值下跌。
5.债券市场去杠杆。
债券市场投资者可以以低利率回购借入短期资金，再买入较高收益率的长期债券，赚取期限错配的利差，从而在债券市场加杠杆提高收益。
从银行间市场日均回购成交量与债券市值的比值可以看出，当前债券市场的杠杆率与2016年上半年处于同一历史高位水平。说明债券市场的杠杆风险值得中央银行关注，而在2016年下半年，央行推升短期利率对债券市场进行了去杠杆操作，这无疑可以复制到当前债券市场波动情形中。央行一旦开始去杠杆，告诫债券市场不要搞资金空转，通过期限错配利差套利的投资者利润空间会迅速缩小，促进其出售债券来偿还短期资金。因此债券价格会大幅下降，并且短期利率会大幅上升，债券市场杠杆最终下降。
债券市场前景展望
未来3～6个月，债券市场大概率呈现小幅度震荡、逐渐稳定的趋势，债券市场信心短期内可能难以恢复，但是仍然具有一定的投资机会。银行理财等资管机构需要跟踪宏观经济变化，优化资产配置结构，合理提高流动性资产的占比，来应对流动性冲击。
1.债券市场杠杆步入正轨。
11月开始，DR007利率甚至要低于央行的7天逆回购利率，银行间市场的流动性过度宽裕，导致投资者倾向于借入短期低利率资金，拉长久期，债券市场的杠杆率急剧上升。而在近期的央行去杠杆操作后，DR007利率和央行的逆回购利率回到过去正常的区间范围。相信央行去杠杆已进入尾声，债券市场杠杆回归正轨，债券资产价格在短期波动后可以逐渐稳定下来。
2.美国货币紧缩预期降温，市场情绪回暖。
美国通货膨胀以及美联储加息的市场预期有所下降，美元指数回落到106左右，人民币贬值压力减小。央行上浮利率维持汇率稳定的动力下降。此外，国内疫情又开始出现反复的迹象，再次加剧了经济形势的不确定性，影响市场投资者的情绪。因此短期利率不具有继续上升的汇率驱动因素。
3.谨慎乐观、未雨绸缪的政策态度。
在第三季度货币政策执行报告中，央行指出“三季度我国经济明显回升，总体呈现恢复向好发展态势”“我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变”“警惕未来通胀反弹压力”。可以预见，第四季度央行将采取谨慎稳健的态度，对通货膨胀的关注程度上升，不会超发货币，不搞“大水漫灌”。债券市场稳定后也难以恢复到今年上半年的状态。
4.中长期相互配合的财政、货币政策。
党的二十大报告指出“要加强财政政策和货币政策协调配合”。视野放到2023年，我国的经济将以温和的速度开始逐渐回温，而运用扩张的财政政策来刺激经济，扩大需求，是一种常见的政策手段，而这也同样需要货币政策工具进行总量上、结构上的配合调节。因此2023年货币政策不会持续性收紧，而是会稍微宽松，维持一个合理的低利率水平促进财政政策工具更好地发挥作用，从而刺激经济稳步发展。债券市场在2023年有希望进一步回暖，但是否能恢复如初仍需持续关注。
（谭小芬系中央财经大学金融学院教授，何嘉宇系中央财经大学金融学院硕士研究生。本文得到国家社会科学基金重大项目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”的资助）
我国的债券市场近些年来发展迅速，取得了长足的发展，为我国的经济建设和社会发展作出了巨大的贡献。但是同发达国家相比，仍处于起步阶段，无论是其规模、品种，还是债券市场的发育程度等诸多方面都存在着巨大的差距。
中美债券市场分析
1.债券市场的发行规模比较分析
在美国资本市场上，债券市场具有很重要的作用，债券品种发展也比较成熟。其规模也远远大于股票市场。美国每年发行国债的数额占GDP的比例为100%.且市场可流通的债券品种丰富，既有国债，市政债券，也有公司债券，联邦机构债券等。
我国的债券和美国相比差距较大。每年发行总量也不过占GDP的15%左右，且品种比较单一。主要有国债、中央银行债、政策性银行债等为数不多的几种。
2.债券市场投资品种比较分析
美国的债券市场主要是以工商企业和政府发行的短期债券为主。政府短期债券占政府发行量的40%.除此之外，不少的地方政府、地方公共机构也发行地方政府债券。这些债券被誉为安全性仅次于“金边债券”的一种债券。工商企业发行的债券产品更是占据了举足轻重的地位且种类繁多。
在我国债券市场中，政府债券占相当大的比重。其中国库券和央行票据占债券市场的比重达到近70%，且大部分为5-10年的中长期债券。企业债券占的比重非常小。
3.债券的流通市场比较分析
美国的债券流通是以场外交易为主的交易市场。同时，电子化交易系统的普遍应用也大大促进了流通市场的活跃。债券市场的日交易量是纽约股票交易所日交易股票数量的13倍之多。政府债券及政府支持机构发行的债券十分活跃。
在我国债券流通以沪深证券交易市场、银行间债券交易市场和证券经营机构柜台交易市场为主。交易量比较小，整体换手率也仅是美国债券市场的1/10.
4.投资者结构比较分析
美国国内债券投资者主要以银行、基金、个人、保险公司、国外和国际机构投资者等为主，各类投资者持有债券比例比较平衡。而我国债券市场投资结构不尽合理。主要有国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社、保险公司、证券公司、基金管理机构等。市场参与度数量虽然众多，但债券持有比例极不均等，外资机构参与度较低。
债券市场发展启示
1.积极扩大债券市场规模，促进债券市场品种的多样化
从中美两国债券市场的比较分析中可以看出，我国债券市场的规模与美国债券市场的规模相比存在着巨大的发展空间。美国的证券化产品在金融市场中超过80%，我国还不到10%；债券余额，美国相当于GDP的二倍，我国也仅接近30%.因此积极扩大我国债券市场的规模是满足金融市场的发展和促进经济发展的需要。同时还要积极促进债券市场品种的多样化，满足不同发行主体的融资需要。诸如积极发展地方政府债券市场；扩大和引导发行企业债券；增加短期债券及短期回购品种；建立基准国债及衍生产品等。
2.完善做市商制度，促进市场的流通性
从国外的经验看，做市商制度能够活跃证券交易，保证市场有较高的流动性，这已被许多成熟证券市场广泛采用，在发达证券市场已有较好的市场基础。我国银行间市场虽然已经开始推行双边报价商制度，但是批准成为做市商机构的均为商业银行，而商业银行资产结构相近，对市场走势预期趋同，导致双边报价偏离市场价格较远、价差较大，难以对市场价格起到稳定作用，更何况其参与二级市场交易的意愿不强，导致这些双边报价商的市场份额存在下降的趋势，远没有发挥促进增强市场流动性和满足市场需求的作用。
因此，在大力推行双边报价商制度时，必须采取核准制双边报价商资格，扩大双边报价商范围、允许有实力的保险公司如中国人寿保险公司、证券公司等机构成为双边报价商，以解决双边报价商投资偏好趋同的问题。在推动做市商制度的同时，在债券市场上推行经纪商制度，以进一步促进债券市场的发展。经纪商信息发达、灵通，可以有效集中市场需求信息，沟通债券买卖双方，提高成交效率。
流通性，鼓励了中小投资者介入债市，有利于改善债券市场投资者结构和投资机构投资者博弈的格局。
3.促进投资者结构合理化
中国债券持有者主要集中商业银行，特别是在银行间债券市场，其他机构和个人债券持有量很少。我国应进一步扩大债券市场的投资群体，增加金融机构之外的企业及事业单位以及外国机构投资者购买、持有债券的比重；增加参与柜台交易的成员，除商业银行外可以增加证券商成员；增加柜台市场的可交易品种，活跃柜台交易，提高市场流动性；也可广泛吸引其他广大的投资群体。
另外还可以逐渐引导社保基金、外资机构、中外合作基金、外资参股证券公司、外资参股保险公司、外资银行、三资企业、外国投资者，储蓄存款分流等资金进入债券市场。这些资金进入债市将有利于扩大债券市场需求量，也可平衡投资者债券持有比例。通过多方面、大范围地促进投资者多元化，依靠国债市场巨大的流动性，可以充分发挥机构投资者发现国债价的格功能，也可最终建立起一条稳定与可靠的国债收益率曲线。
4.加快债券市场统一化建设步伐
随着国债发行规模不断扩大，市场分割问题解决已经显得迫不及待。可以有步骤、有计划地允许可流通国债既可在银行间市场流通转让，又可在交易所市场上市交易；同时允许部分资信较好，实力较强的金融机构在两个市场之间进行套利活动，以促进市场的流通性，发现债券市场价格，为全面统一所有债券市场作准备。
中国债券市场的发展目标是成为全国统一、面向所有金融机构及企业法人和个人投资者的开放的，公开的市场以及一个品种多元化、流动性充分化和功能健全化的中国债券市场。
关于“如何理解近期债券市场的大起大伏？”这个话题的介绍，今天小编就给大家分享完了，如果对你有所帮助请保持对本站的关注！
本文来自作者[admin]投稿，不代表百科号立场，如若转载，请注明出处：https://bkvjgel.cn/cshi/202501-1910.html
评论列表（4条）
我是百科号的签约作者“admin”！
希望本篇文章《如何理解近期债券市场的大起大伏？》能对你有所帮助！
本站[百科号]内容主要涵盖：国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育
本文概览：网上有关“如何理解近期债券市场的大起大伏？”话题很是火热，小编也是针对如何理解近期债券市场的大起大伏？寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望...