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4月21日，作为第一家发布2009年一季度财报的电力公司——华能国际(7.64,0.00,0.00%)(600011.SH)，以实际行动兑现了董事长曹培玺20天前在年报业绩发布上所做的承诺——2009年华能国际的首要任务是扭亏为盈。
2008年，华能国际亏损37亿元，一季度则实现营业收入161.16亿元，同比增19%，实现净利5.50亿元，同比增长127%，每股收益为0.05元。但值得注意的是，公司扭亏的同时发电量却同比下滑9.28%。
华能国际一季度扭亏主要得益于一季度电煤价格的回落，以及去年两次电价的调整。尽管公司短期仍面临财务费用高企和全国用电需求低迷的双重压力，但随着今年煤电价格的理顺和电价改革的实施，加上公司4月22日公布的对华能集团杨柳青电厂和华能开发北京热电部分股权的收购，公司在2009年业绩增长几成定局。
对此，中金公司陈俊华认为，燃料价格下跌1%，华能业绩相应提升6%。若二季度现货煤价回调幅度超过市场预期，公司在2009年业绩还有提升空间。
兑现扭亏
作为国内典型的大型火电企业，华能国际的业绩与煤价成本关联度非常大。去年亏损的直接原因就是煤价上涨吞噬了经营利润。
2008年年报显示，公司去年的单位燃料成本为253.66 元/兆瓦时，同比增长46.54%。记者了解到，2008年公司重点合同原煤占比55.4%，价格上涨31%；市场原煤占比44.6%，价格上涨44.6%。公司全年煤价总体上涨近40%，期间运费也大幅上涨以及煤质续降，致使单位实际燃料成本上涨46.5%，燃料成本支出达到498.1 亿元，比上年同期277.9亿元上涨约79.24%。
今年一季度，正是由于煤价回落，公司成本大降。据悉，今年前两个月标煤平均价格为645元/吨，远低于去年的850元/吨，一季度公司燃料成本占总经营成本的66%，较去年的72%下降6个百分点。
煤价的下跌直接导致了火电企业盈利能力的提升。国家统计局公布的2009年1~2月工业企业利润数据显示，随着煤价不断回落，今年前两个月火电行业已经摆脱了全行业亏损的尴尬局面。
招商证券报告认为，今年整体趋势对电企有利。一方面，煤价成本将继续走低。尽管公司尚未正式签订主要的供煤合同，但正是因为目前合同煤价格还没最后确定，公司一季度合同煤谨慎按照去年底约645 元/吨标煤价格结算。市场煤价格则随行就市，不含税价格同比下降约5%。同时，公司也在力求通过多渠道保障未来煤炭供应。
华能国际证券事务部工作人员告诉《投资者报》，公司加大了对煤企参股和控股，这部分企业今年预计产煤500万吨，并与有诚信的煤炭企业签订长期供应协议。公司规划，2010年底可控煤炭供应能力将达到5000万吨/年，“按60000MW的装机目标，届时公司发电用煤自给率可保障三成。”
另一方面，多年没有启动的电价改革将于今年上半年启动，从目前看，电监会上调销售电价的可能性较大，电监会内部人士透露，可能上调0.02~0.04元，同时正在拿电网开刀，对电网进行输配电价的改革，不管是理顺煤电价格，还是改革电网，以及上调电价，作为发电企业的华能国际无疑是最大受益者。
一季度业绩公布的次日，公司公告称，分别以10.76亿元和12.72亿元向华能集团、华能开发收购杨柳青电厂55%的股权和北京热电41%的股权，杨柳青热电控股股东华能集团持有55%权益，投资总额为8.585亿元，相当于收购关联方于北京和天津两个项目的权益。
中金公司分析员陈俊华认为，由于此次收购资产优质，将带来新的盈利增长点。一方面，此次收购可提升公司权益装机容量1006MW，相当于提升2.5个百分点；另一方面，收购定价低于市场交易价格。以2008年底净资产为准，此次收购综合市净率为1.38倍，定价水平低于华能国际当前的交易定价。
另外，本次收购机组分布在京津唐电网，从而使公司进入北京与天津电力市场，对其巩固环渤海经济圈的市场地位有着深层意义。
双重压力
今年扭亏似成定局，但华能国际短期仍面临两重压力：一是财务费用高企；二是用电需求低迷。
从其2008年年报看，公司全年财务费用为36亿元，同比上涨近87%，且今年一季度并无好转。一季度公司发生财务费用12.49亿元，财务费用收入比达到7.75%，对比去年四季度的12.09亿元，环比还有所增加，同比则上升了111%。财务费用已成为侵蚀公司利润重要原因。
中金公司分析员陈俊华认为，在现金流改善的情形下，公司将提前偿还部分长期贷款从而控制财务费用的上升，预计财务费用将在二、三季度逐步回落。为控制融资成本，公司表示将发行不超过40亿元人民币的中期票据，并将发行部分短期债券。
另一重压力来自发电量依然疲软。今年一季度，公司发电量同比下滑9.3%，降幅高于全国火电厂的平均水平6.1%和公司所在省份发电厂的平均水平7.2%。
公司是全国性发电公司，电厂地域分布广泛，事实上公司的发电小时变化基本和全国同步。去年全国火电设备利用小时为4911 小时，同比下降427 小时，公司的燃煤机组利用小时为5246小时，同比下降410小时。对于今年发电量，公司自身也不乐观，计划今年全年公司燃煤机组利用小时为4900小时，与去年相比，同比下滑6.6%。
华能集团开发、收购和投资山东省常规新能源业务项目时，华能国际电力公司及其子公司在全国范围内开发。建设和运营大型发电厂，发电装机容量31747兆瓦，可控装机容量36024兆瓦。它是中国最大的上市发电公司之一。投资建设、经营和管理发电厂和其他与发电厂有关的外向型企业。
公司已收到控股股东中国华能集团公司的相关问题。为了进一步避免与华能国际的同业竞争，华能集团做出了进一步的承诺。华能集团承诺将把华能国际作为华能集团常规能源业务最终整合的唯一平台。对于华能集团在山东省的常规能源业务资产，华能集团承诺在盈利能力提高、条件成熟的5年左右将这些资产注入华能国际。华能国际的美国和香港股票在过去的两个月里一直在不断上涨，但A股却一直在下跌。
华能国际A股的外商投资也持续增加，这与美股和香港股的表现一致。华能国际A股下跌的主要原因是国内投资者尤其是散户的信用。根据历史经验，外资抄底的可能性很大。如果美国和香港H股价格稳定或上涨，对A股也会有一定的带动作用。华能国际的崛起确实存在不确定性，但从香港H股和美国股市的情况来看，华能国际不太可能大幅下跌甚至略有下降。这很容易导致投资者在夜深人静中怀疑生命和自己，最终到了摧毁三大前景的地步。一些三观被摧毁的人逐渐从投资者阵营转向投机者阵营。
能够安静地留在投资者阵营的人越来越少了。大量投机者的存在使市场每天都精彩纷呈。它使市场的池水活了起来，池水涨了又跌，从而给真正的投资者更多的使用和发挥空间。投机者用自己的真金白银注入资金池，给股市带来无限活力，从而使股市顺利完成融资功能。遗憾的是，股市还给投机者无尽的哀伤和哀叹，却让上市公司和投资者笑到了最后。
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